资源压力

中国需求推动铁矿石价格继续走高

　　铁矿石价格的长期涨势看来还要持续一年，甚至更长时间。这对于一些全球最大的采矿类股而言无疑是个好消息。

　　过去几年里铁矿石价格的涨幅令人瞠目，这主要受到中国旺盛需求的推动。但许多分析师预计，由于澳大利亚等地矿石产量的增加开始赶上需求的增长，铁矿石价格将会企稳。

　　不过这种情况还没有出现。现在，随着钢铁厂商和矿业公司准备同客户敲定明年的新合约，分析师预计2008年的铁矿石价格将上涨30%甚至更多。与大多数商品通过国际交易所买卖确定价格不同，世界上多数铁矿石的价格都是通过私下谈判、签订年度合约的方式确定。一些人认为，价格甚至可能上涨一倍，这种涨幅在一年前还是不可思议的。

　　究竟发生了什么事情呢？其中一个原因是，尽管曾有人预计中国今年的钢铁产量增长可能放缓，但事实上这个全球最大的钢铁生产国的钢铁产量仍在继续高速增长。花旗集团(Citigroup)的数据显示，中国的钢铁产量在今年和明年有望增长18%至19%，与2006年基本持平。

　　与此同时，矿业公司的铁矿石产量还不能完全满足需求。尽管力拓股份有限公司(Rio Tinto), 必和必拓(BHP Billiton Ltd.)等矿业公司近年来一直在澳大利亚和其它地区扩大开采，但产能却受到了港口瓶颈和其它基础设施因素的制约。

　　结果就是市场上的供应状况要比预期更加紧张。瑞士银行(UBS)在近期的研究报告中称，中国今年的铁矿石进口需求预计将增加6,100万吨左右，而全球的出口供应量预计只会增长4,500万吨。

　　中国一直在大力增加国内铁矿石的产量，以减少对进口的依赖。但其中一部分铁矿石以国际标准衡量价格过高，一些分析师表示，中国已经接近国内增产的极限。

　　与此同时，另一个铁矿石和钢铁生产大国印度在今年早些时候提高了铁矿石出口的税率，以确保对国内钢铁厂的供应。

　　事实上，一些分析师表示，印度的情况最充分地说明了铁矿石价格在即将签订的新一轮年度供应合约中还会大幅上涨。与其他地区不同，印度的生产商通常在现货市场进行价格谈判，而不是签订年度合约，这就提供了总体市场状况的实时风向标。在过去12个月中，印度现货市场上的铁矿石价格已经飙升了约120%，使印度的铁矿石价格有时达到了其他地区年度合约价格的两倍以上。

　　花旗集团分析师预计，2008年的铁矿石年度合约价格将上涨30%，但从近期印度现货价格的走向看，涨幅可能还会更大。

　　所有这些都巩固了大型铁矿石生产商的定价权，尤其是英-澳矿业巨头力拓、必和必拓和巴西Companhia Vale do Rio Doce (CVRD)。这三家公司总共控制着全球约75%的铁矿石交易，其余部分则由印度、南非等地的小生产商瓜分。

　　力拓和必和必拓的前景尤为有利，这两家公司的矿山距离中国更近，可以以更低的价格将铁矿石运送给中国的钢铁厂商。同巴西等地的竞争对手相比，这就使得这两家公司能在2008年向买家提出更高的价格。

　　铁矿石生产商一向对其谈判策略和要价秘而不宣。CVRD首席执行长罗杰•阿格内利(Roger Agnelli)在本周初访问纽约时表示，现在谈论铁矿石的年度合约价格还为时太早。不过他说，需求依然非常强劲。力拓首席执行长艾博年(Tom Albanese)最近称，我们注意到中国钢铁公司从澳大利亚购买铁矿石的价格要低于其它供应商，暗示他的公司可能会要求提高价格。

　　当然，中国的钢铁企业会极力阻止铁矿石大幅涨价，它们也无法总是将成本的上涨转嫁给客户。过去几年里的铁矿石涨价已经让它们承受了很大压力（2005年至2007年的涨幅分别为71.5%、19%和9.5%），其中一些公司可能已经出现了亏损。如果铁矿石年度涨价幅度低于预期，比如只有20%，那么矿业类股短期内的股价可能受到打击，因为其中一些股票似乎已经消化了铁矿石价格大幅上涨的因素。

　　任何价格上涨都可能会在中长期内巩固铁矿石生产商的强劲收益。汇丰(HSBC)的数据显示，在亚洲，力拓的铁矿石业务规模最大，今年在澳大利亚的产能高达1.95亿吨，而必和必拓的产能为1.29亿吨。

　　汇丰的分析师预计，铁矿石占力拓利息、税项、折旧、摊销前收益的41%左右，而必和必拓的这个比例为22%。

　　汇丰最近将力拓在澳大利亚证交所上市股票的12个月价格目标从94澳元上调至110澳元（97.50美元），将必和必拓的股价目标从39澳元上调至44澳元，不过它对这两只股票的评级为中性，指出这些公司仍存在运营成本上升等潜在的长期风险。

　　一些分析师认为，鉴于对铁矿石价格不断走高的预期，一些投资银行可能会上调这些公司的目标股价。花旗集团对这两只股票的评级都为买进，并将力拓12个月目标价定为106澳元、必和必拓的目标价定为42美元。美林(Merrill Lynch)对力拓的评级为买进，12个月价格目标为120澳元；对必和必拓的评级为中性，没有设定价格目标。

　　周三在澳大利亚股市，力拓股价下跌3.1%，收于110澳元，必和必拓下跌0.3%，收于46.30澳元。

PATRICK BARTA

http://chinese.wsj.com/gb/20071018/ahr105043.asp?source=Billingual