译者:(译者注：在早期美国西部淘金时代，常有一些收藏家喜欢到中国买古董，却苦于招募不到自愿出洋的搬运工，于是他们就想出了个办法。他们聚集在酒馆前面等候，遇到无家可归的流浪汉，就请到酒馆里免费饮酒，一杯接一杯。当流浪汉酒醒是，已置身在开往上海的货船船舱里，无可奈何，只好就范。于是就有了这句话：“He was shanghaied”，用来表示“违反一个人的意愿” )
Gady A. Epstein12.10.07, 12:00 AM ET
你们用汉语怎么说“irrational exuberance*”（译者注：非理性繁荣）
两年前投资者对吉林敖东医药工业集团或辽宁成大这两个国有老企业的公开交易股票根本不感兴趣。这些股票分别在上海和深圳证券交易所挂牌交易。
其后这两个公司的主营业务一直陷于停滞并且中国证监会官方已经就吉林敖东的内部交易进行了调查。在一个正常市场这会吓跑投资者。
中国市场绝不正常，吉林敖东和辽宁成大的股票在过去一年中双双上涨了750%，并且从股票图表上看来它们似乎在彼此拷贝对方的走势，尽管它们其中一个是制药企业而另一个表面上是纺织品贸易企业。
它们的骗局？它们在操纵证券市场，并且证券市场也在操做着它们。它们都拥有广东券商--广发证券的大量股份，其中的投资收益，影响着吉林敖东和辽宁成大的损益报告，要占到吉林敖东的上半年收益1.32亿美元的96%，辽宁成大的上半年收益1.41亿美元的90%。
广发证券，未上市但却是中国最大券商中的一家，轮流受益于这两家持有它股份的公司的股价上涨。广发证券是吉林敖东的第三大股东并且，通过一项员工持股计划，也是辽宁成大的第二大投资者。这个计划在这个夏季售出了它持有的部分辽宁成大的股票，登记了一笔可观的收益。即使在7月份广发证券的前董事长因为这次怀疑存在内部交易的调查中被捕吉林敖东也不能打消投资者的狂热。这两家公司的利润和股票在第三季度仍旧表现强势。
“你可以说这存在相应的风险--相应的。但如果你称之为'大风险'，那绝对不合适，辽宁成大大连总部的代表，余战阳（音）说。在被问及公司的纺织品贸易对净利润贡献极小时，他回答道，'我们会在本年末对公司的主营业务做一些改变，但此刻我不能透露。'”
在吉林敖东一个拒绝透露自己姓名的男人表示医药制品仍旧保持了公司主营业务的地位，但是牛市正证明了公司增持证券公司股份的先见之明。广发证券对此拒绝评论。
美国也曾经如此荒谬--公司们把它们自身股价的上涨有效的宣布为利润。在十九世纪二十年代，就是这样。
上海的迅速发展始于二十世纪初。在两年的时间内上证指数增长了四倍，而深证指数超过了5倍。现在中国的1500家a股（大陆股市可交易的主要品种）上市公司的交易价格达到四十倍市盈率。中国公司的股票在香港和国外也同样在上涨，但达不到这样的程度。
交叉持股--这就意味着一对公司可以互相支持对方的股价和收益--这一点都不平常。“它们实际上互相扶持并增长股价。越来越多的公司这么做，特别是大公司。”徐翔华（音）说，北京第一创业证券有限责任公司的一个营业部经理说。
在17年的存在历史中，中国的证券交易很大程度上是隐匿和孤立的，中国证券市场通过创造了几个世界最富有的公司在今年获得了世界的关注。中国石油(nyse:PTR-news-people), 中国最大的石油提供者，市值一万亿美元，是埃克森美孚 (nyse:XOM-news-people)市值的两倍。
局外人对于估值总是非常保守。中石油可能是世界上估值最高的公司，而工商银行也许是世界上估值最高的银行，但中石油只有1.6%的公开发行股票，工商银行有3.6%的公开发行股票在上海证券交易所交易。在纽约和香港证券交易所，中石油可能被骗了，含蓄的市场资本就不那么伟大了。
中国投资者居住于一个不挣钱的公司却能够持续增值的奇异世界里，矿业公司可以比它们可以开采的所有储量值钱，并且投资者顽固的忽视交易丑闻和官方警示估值过高的股票。眼下，大伙都高兴了，埃德蒙德.黄说，他是在上海为UBS工作的一个分析师。“高级饭店里坐满了人，很难找到空的出租车，人民兴高采烈，谈论着从市场上挣了多少钱。美好的令人难以置信。”
行政当局已经尝试来通过提高印花税，提高利率，推出更多的奢侈品来吸收货币，警示投资者市场过热的风险等手段来抑制需求，“他们的目的是试图使市场软着陆，”黄说，“很有趣，看他们是否能达到目的。”
但作为很多上市的泡沫公司的大股东，政府有混合的动机。给上市公司注入资产，在一夜间改变它们的有效价值也是很平常的。皮特.L.亚历山大，上海Z-BEN顾问公司的负责人说，“没人知道市场上的市盈率（p/e）是多少，因为没人知道真正的收益（e）是多少，”他说。“许多国外的分析师从一月开始就在说中国市场的估值过高，所以他们的可信性当然在受到质疑。没人能马上确切的说出来，我意思是即使是在香港最聪明的人，即使他们知道这里在发生着什么。”
国家政策的复杂影响，不透明的交易，可疑的账目，内部交易，合并和收购，交叉持股和猖獗的谣言在烈火上浇着油。
到目前为止在市场高估值上起重要作用的是国家政策。国有企业只在市场上投放了一小部分他们的股份。并通过严格的资本控制把大部分流通货币限制在国内，而只给投资者留下了很小的空间来容纳他们的资金。并且银行提供着负回报--利率滞后于通胀--大城市的物价已经极高了，中国证券市场自然会赢。
国家在2005年夏天通过承诺不突然向市场倾销大量国有股成功启动了股市的上涨。在四年的持续衰退股价每年只上涨10%后，这个政策的变化释放了巨量被压抑的需求。
在中国大陆证券市场中是什么令一家公司热起来呢？
--成为一个受欢迎的部门。中金黄金的股价从2005年启动以来上涨了14倍，并且它当前的市值超出了它矿藏储量的总值。在西方国家，金矿只值它矿藏储量价值的接近25%。
--声明一个大合同。“公司们做些声称获得省政府的一项大合同，或者表明他们拥有一项非常先进的技术之类的事，”James L. McGrego说，他的在北京的JL McGregor & Co.公司为套期保值基金和其他客户做研究的公司。 “我公司做的其中一项业务就是出去检查这些事件，令人吃惊的是，这些公司在它们的表面之外做了许多虚饰。”
--把并购披上公开交易的外壳从而合法化，并成为可能。沧州化学工业有限公司，一个负债累累的河北企业，经历了困难的一年，亏损，时不时的停产。而它的股价今年也涨了一倍多到了67美分，这样垂死的企业在中国是后门交易的成熟对象，在这里官样文章和政治令企业通过正常途径进入上市公司的队列中变得很困难。
--交易其他上市公司的珍稀的a股股份并获得账面利润。对于非金融性公司来说，40%的收益增长并且21%的总收益来自于第三季度的投资收益，根据香港摩根史坦利(nyse:MS-news-people)的分析师杰瑞.刘的说法。
--让谣言飞舞。“在美国，如果谣言散布到市场上，上市公司有义务澄清其真实性。”第一创业证券的刘说。“但在中国，上市公司没有揭露任何事的义务。”
去年早期开始传播的谣言说天津广宇发展有限公司有政治后台可以以折扣价获得足够的土地储备，多年持续低迷的天津广宇的股价在回落到1.81美元前上升9倍达到了2.94美元。（这个例子中的谣言就是一个典型的事件。）
“有时[散布谣言者]不知道背后的故事，他们只是说，'我听说这只股票要涨了，所以快买吧' 这真是一种淘金，”莱利.刘说，他是北京财富信托投资咨询公司的经历，“有时你接到一个电话，他们只知道股票的代码，他们甚至不知道那只股票的名字，他们只是听说它要涨了。”
市场中的卖空者在哪里？他们很难找到，在中国股市中卖空是不允许的。
补充报告：Jean Chen,Qu Wei